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　　中金发布研报称，予卫龙适口（09985）见解价15港元，对应2026/27E

　　P/E约19/17倍。现时股价对应26/27年P/E约12.1/10.3倍，约61%高涨空间。看守跑赢行业评级。该行接洽到2026年增多部分用度投放等，新引入2027年利润19.28亿元。

　　中金主要不雅点如下：

　　2025蔬菜居品收入超45亿元，且利润率栽种到19.8%水平

　　1）收入端：2H25蔬菜成品收入约24亿元（同比+25.6%，同比增量约5亿元），调味面成品/豆成品过甚他收入分辨12.44/1亿元。分渠说念：2H25线下/线上渠说念收入同比+12%/+15.6%。国外区域2H25收入0.63亿元，B体育(Bsports)官方网站同比+43.4%。2）盈利端：公司毛利率：2H25蔬菜成品毛利率环比+2.6pct到49.1%，2H25辣条毛利率环比+0.8pct到49.1%，全体坐蓐恶果进一步栽种（全体产能独揽率+0.2pct到77.9%）。公司销售用度：下半年是销售旺季及新品实践期，亚博app2H25销售用度金额同比+16.9%，用度率同比/环比分辨+0.7/+2.1pct。详细来看公司2025年净利率在19.8%较高水平。

　　2026年公司意思意思渠说念摆设及提效，同期新口味及新品有望捏续发力

　　1）收入：该行瞻望公司26年收入增长超15%的详情趣较高，主要增量起原为蔬菜成品，包括麻酱魔芋、风吃海带、新口味魔芋新品（牛肝菌、舂鸡脚口味等）。况兼公司意思意思全渠说念布局，意思意思陈诸君置、摆设面及品牌深远，该行瞻望公司将不时升级数字化系统强化实质实施。2）供应链及渠说念均有提效空间：该行瞻望公司大部分原料类型均有锁价，影响较为可控，况兼公司在供应链、坐蓐自动化和数字化方面仍有提效空间。

　　风险领导：新口味及新品销售不足预期；竞争加重；原材料价钱大幅波动。

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